#行业报告

​中信证券：先进封装持续迭代升级 玻璃基板大有可为

36氪获悉，中信证券研报表示，持续看好先进封装将成为未来支撑高端芯片性能维持高斜率升级的重要路径，而玻璃基板则有望成为解决当前先进封装大尺寸化、高密高速升级、产出效率等瓶颈的重要工艺，有望进入加速成熟/放量阶段，看好其未来的市场前景。其中玻

华泰证券：现阶段更接近“交易底初现”

36氪获悉，华泰证券研报指出，当前科技行情的核心矛盾在于其交易底是否构筑完成，华泰证券认为现阶段更接近“交易底初现”，判断的支撑主要来自于：1.调整空间已较充分，主线回撤达到典型高弹性方向的超跌区间；2.境内外杠杆交易型资金已完成一定出清，

中信建投：供需双弱稀土价格盘整，旺季预期有望助力向上

36氪获悉，中信建投研报表示，7月稀土各品种表现差异明显，氧化镨钕先扬后抑，氧化铽跳涨后回调，氧化镝整体平稳。供给端，由于废料厂原料紧张问题导致产量明显下滑，据上海有色网，7月氧化镨钕产量环比下降11%，8月或有边际改善，但总体产量仍被压制

中信证券：调整基本结束，8月修复可期

8月2日消息，中信证券研报表示，A股本轮调整更多是拥挤交易的修正，而非韩国式的去杠杆冲击，这体现在：1）整体杠杆情况比较安全，7月上涨股票数量接近全A一半，明显超过6月；2）相比全球历史上典型的去杠杆行情，当前的融资回落幅度并不算大；3）E

韩国存储调研：三星长协“限制跌幅、不限涨幅”，现货价格在四季度旺季前持续反弹

AI 服务器需求持续增长，持续支撑存储价格上行，头部存储厂商定价主动权显著提升。 据美银美林8月1日发布的调研报告，三星电子已将60%至70%的存储器销售纳入长期协议（LTA）体系，合同条款明显偏向供应端：价格下调幅度被限制，而上涨空间基本

银河证券：Kimi K3正式开源重塑大模型商业生态，建议关注国产超节点及产业链相关公司

银河证券研报指出，Kimi K3上线后仅48小时，请求量便把现有集群打满，随后Kimi宣布暂停C端新用户会员订阅，验证Kimi K3模型能力突出与算力紧缺。银河证券认为，Kimi K3并非抑制算力需求，一方面国产开源模型的能力逼近全球顶级闭

2026年中期分红方案密集落地 45家公司拟派现逾370亿元

Wind数据显示，7月以来已有45家上市公司披露2026年度中期分红方案（含半年报、一季报），合计拟派发现金红利374.43亿元。其中，紫金矿业拟派现111.36亿元，暂居首位；宁德时代、海康威视、东鹏饮料等紧随其后，拟现金分红金额均超过1

2026年中期分红方案密集落地 45家公��拟派现逾370亿元

Wind数据显示，7月以来已有45家上市公司披露2026年度中期分红方案（含半年报、一季报），合计拟派发现金红利374.43亿元。其中，紫金矿业拟派现111.36亿元，暂居首位；宁德时代、海康威视、东鹏饮料等紧随其后，拟现金分红金额均超过1

SpaceX首次财报前估值争议焦点：AI数据中心建在太空中可行吗？

SpaceX上市后股价较IPO后高点已回落约三分之一，但伯恩斯坦认为，市场真正需要关注的并非短期业绩，而是决定公司长期估值的核心逻辑——轨道AI数据中心能否最终落地。 伯恩斯坦7月31日发布研报，维持SpaceX"跑赢大市"评级，目标价23

韩国券商KIS：三星电子被“严重低估”，上调目标价10%至65万韩元

三星电子一份超预期的季度业绩，加上覆盖全球五大超大规模数据中心客户的长期供货协议，让韩国投资证券（KIS）进一步坚定看多立场。 KIS在7月31日发布的研报中，将三星电子目标价上调10%至65万韩元，维持“买入”评级。该机构认为，市场仍以传

不建数据中心的苹果，正在为AI数据中心买单

7月31日凌晨，苹果交出2026财年第三季度成绩单。营收1094亿美元，同比增长16.4%。毛利率50.1%，首次突破50%大关。营收、EPS和经营现金流均创历年同期新高。 这是苹果公司史上最强劲的六月季报。但盘后股价跌了6%，市值一夜蒸发

当市场在买“AI烧钱结束”，微软在买什么？

一份所有人都觉得超预期的季报。但如果只看数字，你大概率错过了真正重要的东西。 一、1750亿的魔术——市场究竟在为什么欢呼？ 本次季报最剧烈的市场反应，既没出在营收超预期上，也没出在Azure 43%的加速上，而是在盘后两小时几乎被遗忘的电

京东健康全链路赋能基层，以“AI+供应链”破解“配不齐、送不到、用不好”难题

近日，《网售药赋能强基层：如何打通基层医疗服务“最后一公里”？——2026基层用药可及性调研报告》(以下简称《报告》，文末附全文)正式发布。该《报告》由21世纪新健康研究院联合京东健康等机构共同推出，系统采集全国基层机构问卷与居民问卷，首次

中信建投：看好重卡出口高景气及业绩强兑现

36氪获悉，中信建投证券研报指出，近期新车仍在密集上市，但股价反应或有钝化，行业仍呈现内需承压、出口强劲特征，板块行情自4月底开始的大幅回调筑底，当前二季度业绩承压等悲观预期已price-in，市场更为关注板块龙头中长期配置买点，6月底以来

高通Q3财季净利润同比下滑25%，上调产品售价并给出疲软业绩指引｜财报见闻

高通公司发布财季业绩，受内存价格大幅攀升冲击，手机芯片业务承压明显，净利润同比下滑25%。 当地时间7月29日美股盘后，高通发布第三财季报告，营收同比下降4%至99.5亿美元，略超华尔街预期，但当季净利润降至20亿美元。 在当前第四财季的业

韩股如何“收复失地”？从“杠杆牛”到“回购牛”

韩国股市刚刚经历了一场残酷的流动性与杠杆“挤兑”。 据追风交易台消息，野村证券在7月28日的研报中称，从2026年6月22日的阶段性高点9115点，到7月24日的6691点，韩国KOSPI指数的暴跌并非源于基本面恶化，而是由外资的机械性抛售

华泰证券：中长期继续看好玻纤、洁净室等高景气板块

36氪获悉，华泰证券研报认为，AI科技链板块基本面高景气趋势未变，其中玻纤电子布、洁净室受益于量价齐升。虽然7月以来电子布等AI科技链新材料企业的股价已普遍回调超过30%，但2026年以来累计涨幅仍在反映业绩高增长趋势，且WAIC展也显示出

2026年上半年24家A股公司赴港上市

《中国证券报》28日刊发文章《上半年24家A股公司赴港上市》。文章称，7月27日中国上市公司协会发布的6月统计月报显示，2026年上半年境内股票市场（以下简称“全市场”）共有24家A股公司赴港上市，募资总额超过1200亿港元，行业主要集中于

AI发债潮仍在继续，但市场正变得“更加挑剔”

AI驱动的债券发行热潮并未终结，但裂缝已经出现。 据追风交易台消息，瑞银（UBS）在7月27日的全球策略报告中指出，尽管超大规模云计算企业（Hyperscaler）的资本开支预测持续上调——2026年合计约达8490亿美元、2027年有望突

主动权益类基金二季度加仓券商板块，多重稳市信号支撑券商股修复行情

随着公募基金2026年二季报完整披露，机构资金布局非银金融的路径清晰显现：主动权益类基金二季度加仓券商板块，34只券商标的获增持，头部投行、互联网券商成为资金核心落脚点。与此同时，近期多家券商密集推出股份回购、国资股东大额增持等利好。在产业

国金证券：AI光模块+NV-CoWoP预计将带动mSAP-PCB快速扩容

36氪获悉，国金证券研报指出，mSAP工艺适用于线宽线距要求高的应用场景（线宽/线距可达15um以下），技术难点环节主要在基铜、电镀、闪蚀等。mSAP最初应用场景主要为消费电子，AI光模块+NV-CoWoP预计将带动mSAP-PCB快速扩容

用常识审视碳酸锂周期：别被研报的需求叙事牵着鼻子走

当前什么红利有性价比|7月26日红利指数估值月报

如何估值长鑫？

长鑫科技（688825）今日即将挂牌，成为科创板规模最大IPO。IPO发行价8.66元，发行后总股本为668.81亿股（超额配售选择权行使前），发行总市值为5791.88亿元。但市场显然不打算在这个价格停留。 东北证券分析师李玖在研报中，从

中信建投：当下时点铜金性价比不错

36氪获悉，中信建投研报指出，年初美伊冲突推高油价，一改市场对美联储政策路径的预期，有色行情戛然而止。目前市场对于有色行情存在非常大的分歧。中信建投持有两大判断:第一，当下点位，金价跌幅有限，更多呈现震荡格局。下一个金价上涨催化剂或在美国超

中信建投：储能的持续增长将推动锂电行业2027年增速预计落在25%-32%区间

36氪获悉，中信建投研报指出，板块自25年9月来的显著超额主要来自于储能爆发带来的行业量利双升，在后在国内储能容量补贴明确、国际油价走高新能源受益的逻辑下板块趋势加强，但5月以来，随着霍尔木兹海峡开放，国际油价回落，市场预期开始收敛，并对2

华泰证券：等待“超级周”的方向选择

36氪获悉，华泰证券研报称，上周市场缩量反弹，其跟踪的A股情绪指数周一回落至6%后企稳，阶段性底部形成的概率上升。华泰证券认为，公募中报显示AI行情交易和仓位拥挤度均处于高位、再均衡需求上升，但以配置系数衡量尚未达到极端水平，且本轮产业周期

瑞银：中国再保险升至“买入”评级 目标价上调至1.75港元

瑞银发布研报称，将中国再保险 投资评级由“中性”上调至“买入”，目标价由1.7港元上调至1.75港元，预测该公司上半年税后净利润将同比增长10%至69亿元人民币，主要受到保险服务业绩全面增长所带动，而非投资收益。瑞银将中再保2026至202

高盛：MiniMax-W重申“���入”评级 目标价860港元

高盛发布研报称，MiniMax-W的多模态策略为其关键差异化优势，H3模型已进入推出前最后阶段，预期即将面世，相信会对多模态行业格局带来深远影响，重申MiniMax“买入”评级，目标价860港元。高盛指出，MiniMax创办人兼首席执行官闫

高盛：MiniMax-W重申“买入”评级 目标价860港元

高盛发布研报称，MiniMax-W的多模态策略为其关键差异化优势，H3模型已进入推出前最后阶段，预期即将面世，相信会对多模态行业格局带来深远影响，重申MiniMax“买入”评级，目标价860港元。高盛指出，MiniMax创办人兼首席执行官闫

红利低波100ETF博时2026年二季报数据简评

戴德梁行：中国公募REITs市场迈入双轮驱动新周期

中新网北京7月24日电 (记者 阮煜琳)房地产服务及咨询顾问公司戴德梁行最新发布《2025-2026亚洲REITs研究报告》显示，2025-2026年全球REITs市场已进入结构性扩容的新阶段；亚洲市场在成熟市场企稳修复、新兴市场快速崛起的

霍尔木兹二次封锁的杀伤力或许更大？

2026年7月中旬以来，美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡遭遇二次封锁，布伦特原油迅速逼近100美元/桶大关。华泰证券认为，与今年3-5月的首次封锁不同，当前全球能源市场的“缓冲垫”已消耗殆尽，本轮冲击或超上一轮。 华泰证券在7月24日的研报中

科技M顶之外：两条金律

AI科技板块经历大幅调整之际，国投证券策略团队提出两条经历实战检验的投资"金律"，为投资者在产业浪潮中把握节奏提供框架。 随着2026年二季度公募基金季报披露，机构对AI科技的抱团程度已创历史新高——TMT持仓超过60%，泛AI科技接近七成

业绩超预期+云业务大爆发，谷歌为什么还在跌？

谷歌母公司Alphabet交出了一份亮眼的二季度成绩单，云业务增速远超预期，整体营收和每股盈利均大幅击败华尔街预期。然而，股价仍然大跌，折射出市场对资本开支急剧膨胀、自由现金流转负以及股权稀释等深层隐忧的担忧。 据美银证券研报，Alphab

训练Gemini 4太烧钱！巴克莱测算：谷歌将连续两年自由现金流为负

谷歌母公司Alphabet一份超预期的季报，换来的不是轻松，而是一张更大的账单。 据追风交易台消息，巴克莱在7月22日的研报中称，在谷歌公布2026年第二季度财报后，巴克莱将谷歌2027年资本支出预期大幅上调至3500亿美元，2028年进一

中信证券：看好超跌后的电子板块投资机会

36氪获悉，中信证券研报认为，7月以来科技板块大幅调整，相关标的估值已明显回落，但自主可控、AI零部件、涨价链及消费电子等方向的基本面并未发生逆转，部分细分板块当前估值尚未充分反映后续订单增长、涨价延续及业绩兑现预期，具备较强的超跌修复空间

中信证券：预���Agent将显著拉动CPU需求，带来CPU的价值重估

36氪获悉，中信证券研报称，预计Agent将显著拉动CPU需求，带来CPU的价值重估。中信证券认为乐观情形下，CPU与GPU配比将达到8:1，远期市场规模有望达到2万亿美元，比当前GPU市场规模更高。2026年也将是国产CPU加速渗透之年，

高盛重新审视金山办公：AI付费转化仍需时间

金山办公正在加快将AI从单点功能推向复杂办公任务，但这些新能力何时能够转化为稳定收入，正在成为市场关注的重点。 7月21日，高盛发布研报，将对金山办公的投资判断转向谨慎，评级由“中性”调整为“卖出”。 高盛认为，WPS AI的用户采用率和付

无视美元走强，黄金强势站上4100美元，反转信号出现了吗？

黄金展现出罕见的抗压韧性，在美元走强、收益率上行、油价高企的三重逆风下仍强势上涨。然而，汇丰与摩根大通的最新研报均指向同一结论：此轮上涨更像是超跌后的技术性修复，而非趋势性反转，上行空间依然有限。 此轮金价上涨发端于周二的亚洲及伦敦交易时段